政府发债受阻、执政党支持率达到“冰点”、债台高筑、外部需求硬着陆、通缩持续，在经历灾后重建的短暂反弹后，日本经济前景不但没有变得更加明朗，反而是在财政政策空间不断被压缩的困境下，削弱了积极增长的动力。日本央行屡次加码量化宽松货币政策，金融市场与实体经济均平淡相对，货币政策的困境反映出该行难以独自挑起经济复兴大任。

　　历史往往有惊人的相似。作为量化宽松政策的始作俑者，日本此轮量化宽松和上个世纪末、本世纪初推出量化宽松政策在经济环境上有着相似之处。

　　日本自1999年便开始出台大规模的量化宽松政策，但由于日企长期处于去杠杆化过程中，信贷需求处在历史低位，抑制了该政策对提振物价和内需的效果。近年来，尽管日本央行出台量化宽松措施的动机更为复杂，但是面临的流动性陷阱困境却是有增无减。同时，经过十余年的版本“升级”，日本量化宽松措施日趋成熟和激进，特别是最新一轮的措施甚至“染指”企业债券、ETFs和J-REITs等风险资产。

　　但无论从效果还是市场的预期上，日本央行的这些政策难以令各界感到惊喜，这反映出要解决日本的经济问题仅靠货币政策无法奏效，特别是在产业空心化、社会深度老龄化和内需不振导致的通缩预期固化的环境下。那么，按照传统的经济学理论，要摆脱此情形，需以积极的财政政策来配合实现瓶颈突破。但目前的问题在于，不仅日本政府的债务负担高居发达国家之首，而且该国的政治局面之乱也在发达国家当中首屈一指。

　　如在今年8月，日本国会参议院通过了以提高消费税率为主要目的的社保及税制整体改革相关法案，日本中期财政纪律重建有了好转苗头，各大评级机构也对此做出积极回应。但无奈作为日本的政治雷区，民主党政府在这一问题上的坚持换来的是党内的分裂和在野党的强烈反对，后者还向国会提交了对野田内阁的不信任案，促使首相野田佳彦不得不承诺将在短期内解散众院提前进行大选，当然这一“短期”承诺也是缓兵之计，其实际带来的是延拓至今的政治扯皮乱局，导致保障政府正常预算的“公债发行特例法案”在国会中难获通过，日版的“财政悬崖”迫近，野田内阁的支持率也随之跌至“冰点”。

　　财政政策的“不通”使得日本政府施加在央行身上的压力与日俱增，如在最近两次议息会议中，日本经济财政大臣前原诚司均参与其中，以表示政府对央行政策的“殷殷关切”，同时也意味着央行货币政策立场难以真正独立。

　　日本央行“不得不做出”的无用功到底能发挥多少功效，或者说还能坚持多久？从过去几年金融市场的反应和实体经济的表现来看，不难发现症结似乎不在货币政策本身，或者说问题并不出在央行身上，而是在于日本实体经济机体的规律性衰落，而日本政府财政政策有效性的降低愈发突出了这一困境。