自美联储沿袭上世纪80年代以来最快的加息幅度，并于本周再加息75个基点后，投资者愈发担心，市场状况会愈发令人担忧。

　　当地时间11月4日，美联储在其一年两度发布的《金融稳定报告》（Financial Stability Report）中，对加息或将引发金融危机，美国国债市场流动性情况及影子银行的情况进行论述。

　　报告称，出乎意料且持续的高通胀和高利率或将对经济和金融体系带来风险，在美国，利率可能会超过目前的预期水平。“而若通胀压力较预期更顽固，经济活动或将大幅放缓。”美联储表明，其将削弱家庭和企业的偿债能力，导致违约、破产和其他形式的财务困境的增加。

　　美联储补充称，这或进一步致使市场波动加剧、流动性紧张和包括住房在内的资产价格进一步下跌。

　　“美元指数上升至30多年来最高水平，汇率的急剧波动可能会给对冲美元头寸的机构和市场运作带来风险。”美联储称，美元升值也会增加（拥有大量美国国债的）新兴市场的压力。此外，杠杆率的上升同样会使到期债务的再融资复杂化。

　　报告指出，在发达经济体利率不断上升之际，对全球经济增长的担忧促使投资组合大量流出新兴市场。此外，贸易中断和大宗商品价格上涨给一些大宗商品进口国的新兴市场造成了压力。这些压力或会进一步削弱全球经济增长前景，同时放大压力在全球金融生态中的传导效应。

　　美联储副主席布雷纳德(Lael Brainard)在同日发布的另一份声明中强调，美联储将关注金融稳定风险。

　　本份报告发布两天前，美联储于7月3日完成了历史性的连续第四次加息75个基点，联邦基金利率被推至3.75-4%的区间，远高于美联储2.5%的长期预测中值。

　　报告同时探讨了美国国债市场目前的生态，及影子银行的杠杆率情况。

　　报告提供的数据显示，就业市场非常紧张，通胀远高于2%的目标，美国国债收益率现已接近或高于过去25年的中值水平。相比之下，美国国债名义期限溢价(衡量投资者持有较长期国债而非较短期国债所需的补偿收益率)的模型估测值估计几乎没有变化，且相对于长期历史水平较低。

　　“市场深度等流动性指标显示，美国国债市场的流动性一直低于历史标准。”报告解释，其意味着流动性对流动性提供者的行动更为敏感，后者利用高频交易策略迅速补充订单。“这种依赖可能成为脆弱性的一个来源，使流动性急剧恶化的可能性进一步加大。”

　　报告指出，部分非银行金融部门（影子银行）的杠杆率似乎高于平均水平，但因有效数据的缺乏，很难对具体后果予以评估。而尽管对冲基金杠杆率的综合衡量指标仍略高于历史平均水平，但这些衡量指标的出现存在相当大的滞后。“这一缺口加大了此类金融机构使用杠杆头寸的风险，并由此放大对金融稳定性的不利冲击，尤其是在短期融资的情况下。”

　　报告称，根据美国证券交易委员会（SEC）收录的机密数据，在2月中旬至8月中旬期间，部分对冲基金降低了杠杆率。

　　此外，报告结果显示，美国银行体系内部的杠杆率仍相对较低，大银行资本充足，即使在经济大幅下滑期间也能应对冲击。

　　但与此同时，美联储强调，银行向私人股本公司和其他影子银行发放的贷款大幅增加，从而加深金融体系的相互关联性。报告称，近年来，这一增长非常迅速，在2022年第二季度达至近2万亿美元的新高。“增长广泛存在于各部门，私募股权、商业发展公司和信贷基金类别中最为明显。”

　　“短期融资市场继续存在结构性漏洞。”美联储表示，持续或更极端的市场波动将导致流动性紧张，并以意想不到的方式发挥作用。

　　（工行网站特约作者：胡天姣）

　　文章来源：21世纪经济报道