在美联储持续大幅加息与欧美金融市场剧烈波动的共振下，对冲基金的杠杆投资倍数骤然降低。

　　高盛集团旗下机构经纪业务部门发布的最新数据显示，今年以来对冲基金的净杠杆率已下降约20个百分点，至65%，创下过去一年以来最低点。

　　摩根士丹利大宗经纪业务部门发布的数据则显示，美国多空股票策略对冲基金的净杠杆率降至41%，这种状况在过去10年期间极少出现。

　　净杠杆率的计算方式，主要是将对冲基金多头头寸减去空头头寸后，再除以对冲基金的净资本。通常状况下，净杠杆率的迅速下降，意味着对冲基金的投资风险偏好相应回落。

　　一位华尔街多策略对冲基金经理向记者透露，对冲基金净杠杆率之所以骤降，一是美联储持续大幅加息推高了对冲基金杠杆融资的资金成本，在美股不断下跌的情况下，对冲基金无法通过高回报抵消不断走高的杠杆融资成本，只能被迫降杠杆；二是今年以来欧美金融市场剧烈波动下跌，导致对冲基金不敢再维持较高的杠杆投资倍数，因为这意味着更大的投资亏损风险。

　　降杠杆促对冲基金抛售潮起？

　　值得注意的是，随着对冲基金杠杆率跌至年内低点，市场开始担心越来越多对冲基金为了降杠杆，被迫不计成本地抛售美股等风险资产，反而加剧了美股系统性风险。

　　纽约对冲基金Valueworks首席投资官Charles Lemonides表示，对冲基金肯定希望杠杆率的下降，不会触发他们被迫抛售美股等风险资产。因为这可能会引发更大规模的市场恐慌与羊群效应，导致所有对冲基金面临更严峻的投资形势与净值大幅下跌风险。

　　通联数据Datayes显示，受美联储持续大幅加息与美国经济衰退风险加大等因素的影响，纳斯达克指数年内跌幅达到约34.5%。

　　目前，金融市场普遍担心若美国经济迅速衰退与对冲基金去杠杆进程加快，纳斯达克指数还将再跌逾10%。

　　“美股进一步下跌，某种程度印证了上述担心。随着美联储持续释放鹰派大幅加息信号，金融市场很快将意识到一个现实——越来越多对冲基金可能会因为流动性需要（需要筹措资金支付更高的杠杆融资成本）而被迫大规模抛售美股等风险资产。”上述华尔街多策略对冲基金经理向记者表示。

　　记者多方了解到，不少投资策略保守的对冲基金已不再使用杠杆资金开展投资，并将现金资产保持在极高的比例。尽管此举或令他们损失不少的投资回报，但他们认为，若美股指数遭遇系统性风险，此举可以帮助投资者保住更多投资本金，反而会赢得投资者的高度认可。

　　前述华尔街多策略对冲基金经理向记者透露，杠杆率下跌正限制对冲基金的资产配置范畴。与杠杆率大幅下跌相对应的是，对冲基金的各类别风险资产投资占比正随之快速下降。

　　一位美股经纪商向记者透露，与对冲基金净杠杆率跌至65%相对应的是，越来越多对冲基金持有的美股资产投资占比降至40%-50%，此外他们还大幅削减高收益信用债的投资占比，因为他们押注美国经济衰退或令美国企业债务兑付违约率不断上升。

　　惠誉发布最新的研究报告显示，预计2023年底美国机构的杠杆贷款违约率将在2%-3%，反映宏观经济衰退风险正不断加大，预计2024年底美国机构的杠杆贷款违约率将上升至3%-4%。

　　投行收紧对冲基金杠杆融资监管

　　目前，多数对冲基金只将杠杆资金投向高信用评级机构债与国债资产，因为这类资产的安全系数相对更高。

　　这背后，与投行等经纪商收紧对冲基金杠杆投资监管策略有着密切联系。

　　21世纪经济报道记者获悉，以往投行等经纪商向对冲基金提供大量杠杆融资，主要根据对冲基金的资产规模、行业地位、以往业绩回报率、以及对冲基金是否愿将大量交易业务放在这些经纪商，但随着去年对冲基金Archegos突然爆仓导致瑞信、摩根士丹利等投行遭遇巨额保证金损失后，这些金融机构密切关注对冲基金的杠杆投资组合是否拥有稳健的收益前景，以及是否存在巨大的风险隐患。若对冲基金使用杠杆融资投向某些投行“看不懂”或无法判断的高风险资产，这些投行等经纪商很可能不再提供杠杆融资服务。

　　摩根士丹利首席执行官James Gorman近期表示，他们在过去一年期间采取了“保守措施”，减少了保证金账目。

　　Charles Lemonides 感慨说，随着美联储持续大幅加息与金融市场剧烈波动，对冲基金的低成本杠杆融资已经一去不复返。以往，对冲基金的杠杆融资几乎是免费的（或只需支付极低的融资成本），但现在杠杆融资的成本相当高，足以对基金盈利能力构成明显影响。

　　值得注意的是，对冲基金杠杆率骤降，正激发其他投资机构不得不迅速减仓美股“自保”。

　　本月初，高盛发布最新报告指出，随着对冲基金杠杆类骤降约20个百分点，美国公募基金的现金配置正以2009年以来最快速度增加，其中一个重要原因是美国公募基金担心对冲基金大规模减仓将触发美股更大幅度下跌，抢先减持美股规避风险。

　　与此同时，美联储发布的最新数据显示，散户投资者的股票配置比例也从数月前的逾45%，降至39%。这无形间表明美国民众也感受到对冲基金杠杆率下跌正加剧美股下跌压力，同样采取落袋为安策略。

　　（工行网站特约作者：陈植）

　　文章来源：21世纪经济报道