随着美联储持续释放鹰派加息信号，2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度再创新高。

　　截至11月4日13时，2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度达到56.3个基点，盘中一度触及1980年以来最大值——58.58个基点。

　　所谓收益率倒挂，是指短期国债收益率高于长期国债收益率。在经济增长周期等通胀情况下，短期国债收益率理应低于长期国债收益率。

　　一位华尔街多策略对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露，2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度之所以迭创新高，主要原因是11月3日凌晨美联储主席鲍威尔暗示美联储利率峰值将高于此前预期，导致大量投资机构纷纷抛售对美联储货币政策动向更加敏感的2年期等中短期美国国债，令后者收益率骤然跳涨。

　　通联数据Datayes显示，在鲍威尔释放上述信号后，2年期美国国债价格骤降，令其收益率一度上涨至4.745%，创下2007年以来的新高值。截至11月4日13时，尽管2年期美国国债收益率有所回落，但整体涨幅仍达到约9.4个基点，高于10年期美国国债的同期涨幅约4.6个基点，直接导致2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度扩大。

　　值得注意的是，2年期/10年期美国国债收益率倒挂一直是衡量美国经济衰退的重要风向标。市场普遍认为这个指标在今年7月出现倒挂后，美国经济或在未来12-18个月期间出现衰退。如今，2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度持续扩大创新高，无形间加剧金融市场对美国经济衰退的担忧。

　　加拿大道明证券全球利率策略主管Priya Misra发布最新报告指出，美债收益率持续倒挂表明市场“笃定”美联储将继续鹰派加息并容忍经济增速放缓，此举或导致美国经济在明年下半年陷入衰退。

　　惠誉国际信用评级有限公司预计美国经济将在2023年第二季度，进入衰退区间。

　　但是，华尔街不少对冲基金对此不以为然。

　　“多数华尔街投资机构认为2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度扩大，更多是技术性因素导致，即美联储鹰派加息信号令2年期美债遭遇更大的抛售压力，导致2年期美债收益率涨幅远远超过10年期美债，触发两者收益率倒挂幅度扩大。”一位华尔街宏观经济型对冲基金经理直言。这导致多数华尔街投资机构没有因此大幅度调整资产配置，且采取更加保守的投资策略。

　　他指出，当前多数华尔街投资机构更关注3个月/18个月美国国债收益率是否发生倒挂，以及3个月/10年期美国国债收益率倒挂状况，因为前者能反映美联储是否尽早采取降息举措，后者则能更精准地判断美国经济衰退几率。

　　2年期/10年期美债收益率倒挂幅度缘何创新高

　　今年8月，2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度曾触及58个基点。

　　究其原因，当时美国公布的7月通胀数据高企，令市场判断美联储未来加息幅度将超过预期值，导致2年期美国国债收益率大涨（相应美债价格大跌）。

　　“如今，随着美联储主席鲍威尔暗示美国利率峰值将高于预估值，市场再度如法炮制。”上述华尔街多策略对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者。尤其在11月3日凌晨鲍威尔释放上述信号后，对冲基金迅速掀起2年期美国国债沽空潮，令后者收益率一度创下2007年以来最高值，助推2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度突破8月高点，一度创下过去40年以来最高值。

　　在他看来，若美联储持续释放鹰派加息信号，2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度还将进一步扩大。究其原因，2年期美国国债收益率对美联储货币政策持续收紧更加敏感，会随着美联储加息幅度加大而快速上涨，但10年期美国国债收益率涨幅因美国经济衰退因素而受到压制，令两者利差倒挂幅度势必持续扩大。

　　“事实上，目前2年期美国国债的空头头寸也远远高于10年期美国国债，表明华尔街金融机构正押注美联储会无视经济衰退风险，继续采取激进加息举措遏制高通胀压力。”一位华尔街债券经纪商告诉21世纪经济报道记者。

　　在他看来，这也是当前金融市场胜算颇高的一项套利交易，因为越来越多对冲基金开始相信，只要美联储对鹰派加息不松口，押注2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度扩大，将有很高几率创造可观回报。

　　对冲基金看中另外两项指标

　　值得注意的是，随着2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度迭创新高，金融市场对美国经济衰退的担忧与日俱增。

　　毕竟，作为衡量美国经济衰退风险的重要风向标，2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度越大，美国经济衰退几率越高。

　　前述华尔街宏观经济型对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露，目前华尔街投资机构对美国经济衰退的讨论频率，正迅速超越美联储鹰派加息，但在实际投资环节，他们似乎没有受到2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度迭创新高的影响。

　　“只有少数量化投资基金因此加快抛售步伐，进一步降低美国科技股的投资占比，多数华尔街宏观经济型对冲基金仍然按部就班，根据既定节奏采取相对保守的资产配置策略。”他告诉21世纪经济报道记者。这背后，是多数华尔街宏观经济型对冲基金认为2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度迭创新高，主要是受到技术性因素推动——即投资机构因美联储调高利率峰值而压低短期美国国债价格，令2年期/10年期美债收益率倒挂幅度被动扩大。但就美国经济基本面而言，当前美国劳动力市场依然强劲，加之旅游等生活服务业经济产出仍在增长，令这些华尔街对冲基金认为美国经济衰退风险可能被“高估”。

　　21世纪经济报道记者获悉，相比2年期/10年期美国国债收益率倒挂幅度创新高，华尔街投资机构更关注另外两项金融指标，一是3个月/18个月美国国债收益率是否倒挂，因为美联储将这个指标视为是否尽早降息的一大参考依据，二是3个月/10年期美国国债收益率倒挂幅度，因为美联储等机构认为这个指标能更精准地反映美国经济衰退风险。

　　通联数据Datayes显示，目前3个月/18个月美国国债收益率一度收窄到约20个基点，处于收益率倒挂的边缘，远远低于今年4月份的270个基点；3个月/10年期美国国债收益率则已倒挂28个基点，或表明美国经济衰退风险正悄然增加。

　　“这两项指标也让部分对冲基金陷入资产配置的两难抉择。前者若倒挂，则令对冲基金或押注美联储尽早降息，因而采取抄底美国科技股等风险资产举措，但后者若倒挂幅度持续扩大，则预示美国经济衰退几率上升，又令他们必须减持风险资产避险。”这位华尔街宏观经济型对冲基金指出，因此对冲基金正积极寻找其他金融经济数据指标，多维度交叉验证研判未来美国经济的衰退幅度与美联储是否尽早释放降息信号。

　　Oversea-Chinese Banking Corp利率策略师Frances Cheung认为，随着美联储的利率已进入限制经济增长的水平，加之近期公布的美国经济数据相对疲软，不排除美联储可能在12月货币政策会议上释放更明确的降低加息幅度信号。

　　（工行网站特约作者：陈植）

　　文章来源：21世纪经济报道