4月1日发布的官方制造业PMI显示，春节经济反弹甚是微弱；PMI库存周期显示出，订单需求和生产动力不足；与此同时，汇丰PMI刷新低值。PMI数据印证经济内生动力的疲弱超出预期，二季度我们仍不建议配置周期类行业。

　　春季开工旺季来临，但数据显示动力不足。3月官方制造业PMI为50.3，较上月反弹0.1。但与历年同期指数较上月变化平均值达2.8相比，今年春季开工旺季制造业表现甚是微弱。分项上，新订单、生产小幅上涨；产成品库存指数上涨0.5，即企业生产在销售环节并未得到充分消耗，制造业旺季需求并非出现大幅改善。

　　不过，季节调整后的新订单、原材料库存表现为回落，产成品库存反弹。基于当前库存周期指标所处状态尚不满足判断股票市场上行的条件，并且处于最为悲观的状态。即从经济运行的内在趋势上，企业订单需求与生产均动力不足，而需求的疲弱导致库存的进一步累积。

　　官方PMI还显示出，大企业景气度持续好于中小企业，不过今年初以来，小企业景气度虽然绝对值仍处于临界值以下，但出现持续明显改善，即小企业的经期仅为回落速度减弱。

　　同日发布的汇丰制造业PMI预览值数据变化趋势上与官方制造业PMI出现背离。从汇丰给出的分析报告来看，指数各分项均不乐观。生产继续回落，且被调查企业在3月所吸收的劳动力减少，企业补充原材料库存的意愿不高。其各分项指数的变化与做季调处理后的官方制造业PMI一致，反映的经济内在趋势仍在继续恶化。

　　由此，“稳增长”再次成为大家心中的期盼。而正如总理在两会中所提到的，2014年GDP向左一点儿或向右一点儿都是可以的，关键底线在于就业不出大的问题。由于劳动力市场的供求不平衡更多地在于结构性问题，传统的刺激投资并不能在未来带来明显的就业增长，而只是劳动力价格的上涨。更为有效的保障就业的措施应着重对消费、服务领域的政策支持与刺激，这些领域吸纳新增劳动力的能力更强。

　　在这样的经济面下，当前市场核心因素在于情绪和风险偏好的变化。对于周期类我们仍然不建议配置，在建议维持原有风格的同时，也建议向具有更长成长周期和投资周期的行业靠拢。总体来说，我们目前的配置组合为：避险增长类（大众消费+医药）25%+长期增长行业（新能源汽车+养老+光伏+LED+其他）25%+定向刺激10%+传统行业转型类10%+低估值及个股组合5%。