尽管上半年美联储两次加息，美元指数今年以来仍大幅走跌，迄今累计跌幅达到7.3%。在通胀数据疲软、“特朗普交易”放缓以及其他主要央行陆续转向鹰派推动非美货币走高等因素共同作用下，美元疲态短期内恐难扭转。

　　造成美元疲软的因素来自多个方面。首先，美国经济数据特别是通胀数据持续表现不佳，令投资者对美联储未来加息和“缩表”的进度感到怀疑。最新数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）同比增长1.4%，低于前一个月的1.7%；美联储最为青睐的通胀指标--核心PCE在5月同比增长1.4%，低于预期，且连续第三个月放缓；美国6月核心CPI同比增长1.7%，为2015年1月以来最低水平。

　　上周美联储主席耶伦在出席国会听证会时首次对通胀问题“松口”，表示通胀已构成一大不确定性因素，如果通胀疲软的情况持续，美联储可能考虑改变原本的加息计划。芝商所联邦基金利率观察工具显示，目前交易员预计美联储9月加息的概率不足10%，12月加息的概率低于50%。

　　第二，特朗普政府政策前景不明，导致“再通胀交易”降温，也令美元失去重要动力。2016年底美国大选结束后，由于市场憧憬特朗普承诺的减税以及加大基础设施支出等措施将刺激经济走强，美元指数大幅攀升至2003年以来的高点。但今年初特朗普正式上任后，越来越多的迹象表明他的竞选承诺可能难以兑现，市场预期逐渐回归理性，美元指数开始回调。本周，由于两名共和党参议员“倒戈”，特朗普推出的希望取代“奥巴马医改”的新医保法案未能通过参议院表决，这令包括税改在内的特朗普其他政策议程前景进一步蒙上阴影。新政频频遭遇挑战，税改及刺激经济政策的延迟推出导致美债收益率下行，给非美货币带来支撑。

　　第三，继美联储之后，其他多个主要央行竞相释放收紧货币政策的信号，各国央行协调转向鹰派动摇了美元上涨基础。上周，加拿大央行宣布了七年来的首次加息，此前欧洲央行行长德拉吉已多次释放削减量化宽松措施（QE）的信号，英国、澳大利亚、新西兰央行也都表达了加息意向，日本央行也暗示不会进一步加码宽松规模。

　　短期来看，上述导致美元疲软的因素恐难有实质性改善。一方面，美国通胀未显现企稳反弹的迹象，而随着国会休会期临近，特朗普政策也难有突破性进展，因此美元几乎无法从美联储和特朗普政策方面获得支撑。另一方面，欧元区和新兴市场经济改善，吸引资金持续流入，加之其他主要央行陆续转向鹰派，非美货币料将延续升势。

　　短期内预计美元将维持弱势，但中期来看，不排除美元重回升势的可能性。如果特朗普刺激政策加速推进，或者美联储实际加息频率超出市场预期，都将对美元构成正面推动作用，美元仍可能在下半年实现反弹。