29日，季末前资金面风平浪静，但债券期、现货市场均继续回调，10年期国债期货连续第三日收跌。市场人士指出，央行连续实施净回笼，显示货币政策难见大力度宽松，市场对跨季后流动性的不确定性感到担忧，制约债市上涨行情继续深入；目前看，债券已具备配置价值，利率继续上行风险不大，但下行动力同样有待积蓄，持续性的上涨还难以看到。

　　资金宽松未能提振债市

　　29日，国债期货市场延续弱势，连续第三日下跌。从10年期国债期货主力合约T1709走势上看，期价早盘震荡走低，午后低位盘整，日内多数时间成交在前结算价下方，收报95.415元，跌0.24%。5年期国债期货主力合约TF1709收报98.090元，跌0.08%。

　　29日，现券市场同样走弱，继长债收益率率先反弹后，短债收益率也止跌回升。Wind数据显示，29日银行间市场上，10年期国债活跃券170010从3.54%成交到3.55%，较前收盘价上行2BP；10年期国开债活跃券170210早盘密集成交在4.17%一线，午后成交利率逐渐走高，尾盘成交在4.19%，较前收盘价上行2.5BP。短债方面，1年期国债170009尾盘成交在3.41%，上行1BP。

　　虽临近季末，但因财政支出增加流动性，29日，央行继续暂停公开市场操作，单日净回笼600亿元，为连续第七日净回笼，但仍无碍资金面保持宽松，季末前资金面风平浪静。

　　利多因素还需积累

　　资金面平稳跨季已无悬念，通常来说，跨季后因部分季节性扰动因素消退，流动性还有一定回暖空间，更有利于债市收益率下行，但进入6月下旬后，债券市场却出现了调整。

　　分析认为，6月下旬以来，央行削减流动性投放，直至连续暂停逆回购操作，重操流动性净回笼，或是对中性政策立场的宣示，考虑到7月份将有较多逆回购到期，市场对跨季后流动性的不确定性感到担忧，制约了债市上涨行情继续深入。

　　与此同时，本周海外债市收益率也出现反弹，10年期美国国债收益率从周初2.14%迅速反弹至2.22%，在前期中债收益率下行后，令中美债券利差自高位回落，也对中国债券市场造成扰动。

　　此外，与今年3月份相似，6月中上旬债券市场上演一轮“抢跑”行情。有市场人士指出，近期债券利率“抢跑”在前，市场利率回落在后，因此即便最终资金面平稳跨季，债市却难获得进一步刺激，类似“利好出尽”的效果。

　　随着6月份一轮出人意料的上涨之后，债市对之前的超调完成一定的修复，但在10年期国债收益率回落至3.5%、10年国开债收益率回落至4.2%一线之后均出现下行乏力的迹象，显示推动收益率继续下行的动力不足。

　　市场人士指出，目前债券收益率已具备配置价值，基本面也在逐渐朝向有利于债市上涨的方向发展，未来收益率重新出现回落的几率在上升，然而，利多因素还需积累，且可能出现反复，债市趋势性的变化可能需要较长时间来完成，这一过程中，投资的胜算大过投机，持续性的上涨可能还难以看到。