端午节后首个交易日（5月31日），国债期货市场高开高走，10年期主力合约涨幅近0.5%，并带动现券市场继续反弹，中债10年期国债收益率下行约4BP至3.61%。分析人士指出，最新公布的5月制造业PMI整体优于预期，但当前基本面因素对债市的影响依旧有限，短期流动性相对充裕及预期改善，是刺激债市反弹的主要因素，而考虑到年中流动性仍有较大不确定性，且金融去杠杆仍将推进，对利率下行空间不宜太乐观，期债反弹持续性也待观察。

　　期债全部收红

　　5月31日，期债市场高开高走，中金所所有合约均以红盘报收。从盘面上看，31日10年期国债期货主力合约T1709早盘高开于94.42元，随后一路震荡上行，盘中最高触及94.74元，最终报收94.71元，涨0.44元或0.47%；5年期国债主力合约TF1709报收97.54元，涨0.32元或0.33%。

　　现券市场走势则有所分化，国债表现优于国开债。10年期国债活跃券170010尾盘成交在3.61%，全天下行4BP；10年期国开债活跃券170210尾盘报收4.3375%，持平于上日。截至收盘，中债10年期国债收益率下行约4BP至3.6102%。

　　针对31日期现联袂上涨的原因，宏源期货分析师曾德谦表示，31日的上涨主要反映的是债市面临的基本面向好及市场情绪开始回暖。上周国债与政策性银行债发行情况整体表现良好，一定程度上稳定市场信心。经济基本面支撑国债价格，短期债市基本面中利多因素占优。

　　国泰君安期货利率衍生品研究员王洋表示，上周期债多头跃跃欲试就表明债券市场存在上涨的可能，无论是央行稳定流动性的表态、还是基本面的支撑，都有助于市场企稳。而31日期现市场的联袂上涨，是上周以来趋势的延续，在期债保持升水并且跨期价差不断收窄的情况下，做多的势能还会继续累积。

　　反弹空间有限

　　市场人士指出，短期来看，基本面、资金面对债市有所支撑，但美联储6月加息概率仍大、第二次MPA考核临近、年中时点流动性波动仍可能加大，且金融去杠杆仍将推进，预计债市反弹时间和空间有限。不过部分机构也认为，诸多迹象显示前期的“超调”使债市的配置价值进一步显现。

　　曾德谦认为，6月份银行结束自查阶段，金融去杠杆或将推进至下一步，因此6月份国债期货价格仍以区间震荡为主，在中下旬压力会有所凸显。

　　王洋认为，在商业银行资产负债调整行为尚未结束之前，配置价值对债市的直接推动并不明显，据此，目前债券展现出来的是有别于配置的“交易性机会”，应是对3-4月剧烈调整后的再平衡。他认为，本月中旬银行业务自查结束后届时银监会等部门的后续政策将直接影响市场走势，只有在“去杠杆”弱于预期的情况下，债券市场的反弹才会有持续性。

　　招商证券则认为，短期来看，央行出手对冲流动性冲击概率较高，而投资者前期持续去杠杆带来的悲观情绪也在逐渐缓解，六月债券市场应该是有惊无险，一旦出现个别机构抛售引发的“过度调整”，正好是加大配置的时机。