9日，债市延续偏弱格局，10年期国债期货主力合约T1706跌0.22%。分析人士表示，金融去杠杆背景下，债市调整难言结束，但短期内国债期货调整幅度过大，叠加流动性担忧情绪缓解，有望出现修复行情。

　　期债合约悉数下跌

　　9日，国债期货延续跌势，各合约悉数收跌。10年期债主力合约T1706早盘低开后震荡冲高，但因后劲不足，随后走弱，盘终收报94.700元，跌0.22%；5年期债主力合约TF1706收报97.375元，跌0.13%。银行间现券收益率再现较大幅度上行，其中10年期国开活跃券170210收益率上行6BP报4.3525%，10年期国债活跃券170010收益率上行2.6BP报3.63%。

　　“金融去杠杆令债券市场持续承压。”格林大华期货研究所赵晓霞表示，8日公布的4月份中国进出口数据双双回落，进一步佐证4月PMI数据揭示的经济增长放缓迹象，但疲弱的数据未能给债市带来提振。9日10年期国债期货主力合约T1706日K线带长上影线，说明下行压力仍较大。

　　资金面上，9日，央行连续第三日暂停逆回购，但银行间资金面延续宽松。一级市场方面，国开行9日招标的三期固息增发债中标收益率均低于二级市场水平，需求尚可，其中10年期品种发行收益率为4.2838%，低于二级市场利率约1BP。

　　悲观情绪有所缓解

　　回顾去年四季度以来的这一轮债市调整行情，现券市场已创下阶段新低，10年期国债收益率陆续突破3.5%、3.6%，而目前10年期国债期货主力合约距2月3日创下的阶段低点92.960元，仍有1.74元的差距。

　　对此，格林大华期货研究所金融研究中心赵晓霞表示，2月初国债期货价格更低是因当时市场表现非理性，期货相对于现货贴水太多。而现在，市场表现比较理性，期货相对于现货贴水正常，因此期货未创新低。

　　展望后市，招商证券徐寒飞认为，股票下跌、商品下跌、信用利差大幅扩大、利率债收益率大幅反弹，来自不同市场的表现都反映出本次流动性冲击不容轻视；如果关键技术位被“有效突破”，债券市场短期“跌过头”的风险很可能大幅上升。

　　赵晓霞表示，央行9日继续暂停逆回购，在目前形势下，货币政策难放松，预计债市调整还未到位，10年期国债到期收益率的顶部或在3.8%附近。但9日10年期国债期货6月合约与9月合约价差扩大值得关注，二者价差在上周五创新低0.385后扩大，最新扩大至0.7附近。二者当初从1.4收窄至0.385的原因在于“一行三会”监管加强导致的流动性紧张，现在价差扩大说明市场对流动性担忧的情绪有所缓解，由于国债期货短期内调整幅度过大，流动性担忧情绪缓解可能带动国债期货短期向上修复。

　　“9日国债期货盘中较大的波幅也证明市场一致看空的情绪正在松动。”国泰君安期货研究员王洋表示，关键期限国债收益率已经破位，并且还没有释放出触顶回落的信号，但预计随着经济增长动能回落预期的逐步增强，基本面和通胀预期对中长期债券收益率上行的限制作用会逐步加强。建议关注即将公布的4月CPI和PPI数据，若通胀预期进一步回落，不排除债券收益率有触顶回落的可能。