对比本轮金融去杠杆和2013年同业非标去杠杆，无论是在监管对同业链条的作用机制上，还是债务周期和资产价格的差异方面，亦或在监管对于去杠杆目标的锚定和对经济下滑的容忍度方面，相较2013年都有所差异，本轮金融去杠杆对于实体经济的影响传导链条更长，金融对实体经济的支撑并未明显减弱，实体经济的韧性强于预期也使得监管操作的时间和空间更大，下半年监管及流动性对于债市的影响仍将持续。