上周（5月19日至23日当周）国际金价强势走高。当周现货黄金开盘3204.64美元/盎司，最高触及3365.91美元/盎司，最低3202.07美元/盎司，报收3356.21美元/盎司，当周大涨153.94美元或4.81%，周K线大阳。

持续的地缘紧张局势和对美国财政状况的担忧，叠加特朗普再度挥舞关税大棒的神助攻，市场避险情绪急剧升温，现货黄金过去一周大涨近5%，录得6周以来最佳单周表现。

展望新的一周，市场将密切关注贸易政策的发展以及地缘政治局势的演变。此外，美联储的货币政策动向，以及即将公布的美国经济数据也将对金价产生重要影响。

新一轮美元资产抛售潮令黄金受益

从穆迪下调美国主权信用评级到美国20年期国债拍卖遇冷，强化了市场对偏长期美债需求疲软的担忧；而特朗普数万亿美元的“美丽大法案”在众议院通过，则加剧了市场对美国政府债务的担忧。这些因素综合影响下，上周，市场再度掀起了抛售美元资产的热潮，从而使得黄金从中明显受益。

共和党议员占多数的美国国会众议院上周四（5月22日）以微弱优势通过一项大规模税收与支出法案。这项法案将延长美国总统特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企业和个人减税措施，对小费、汽车贷款等提供新的税收减免，同时增加国防支出，并为打击非法移民提供更多资金。根据无党派的国会预算办公室（CBO)，该提案将让美国债务在未来10年增加3.8万亿美元。然而，法案将减税措施集中在未来10年的前几年，而减支措施则集中在特朗普卸任后的几年，这将导致美国财政赤字在特朗普任内急速上升。

与此同时，投资者对美国财政状况和特朗普反复无常的关税举措感到不安，正越来越多地抛售美元和其他美国资产。从美债市场看，长期美债上周跌幅明显，30年期国债收益率突破5%关口，10年期美债收益率一度突破4.6%。在此背景下，美股三大股指单周跌超2%，美元指数大幅下挫1.87%，结束四周连涨，创下自4月初对等关税计划公布以来最大单周跌幅。

另外，经济数据方面，上周公布的美国消费者信心数据和制造业活动指标表现疲软，进一步打压了美元资产。受益于美元大幅下跌以及重获避险资金流入的黄金大幅反弹，创下6个月来第二好的单周表现。

美欧贸易局势再起波澜 地缘动荡仍在延续

在美债警报升温的同时，美国的贸易政策再起波澜。上周五（5月23日），美国总统特朗普提议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税，并威胁对苹果公司征收25%的关税。消息公布后，市场反应强烈。尽管美国财政部长贝森特试图安抚市场，他表示将公布更多贸易协议，并称特朗普威胁是为了促使欧盟加快行动，但无碍美元持续下跌，现货黄金价格冲破3360美元/盎司。

值得关注的是，据外媒报道，美国总统特朗普当地时间25日说，他同意将对欧盟商品征收50%关税的最后期限延至7月9日。

在美欧贸易局势再生变动的同时，地缘局势的动荡也仍在持续。中东方面，以军在加沙的军事行动仍在持续。同时，美国与伊朗核问题谈判出现立场严重对立之时，美国媒体报道称情报表明以色列正为打击伊朗核设施做准备。俄乌方面，美国总统特朗普19日与俄罗斯总统普京就俄乌问题通电话。特朗普在通话后说，俄罗斯和乌克兰将立即启动谈判，以实现停火。在与普京通话后，特朗普还与乌克兰总统泽连斯基、欧盟委员会主席冯德莱恩以及法国、意大利、德国和芬兰领导人通了电话。

不过，俄罗斯总统新闻秘书德米特里·佩斯科夫20日说，俄罗斯与乌克兰围绕两国可能达成的和平协议起草备忘录时将面临“重重困难”，因此不会设定“最后期限”。这表明至少在短期内，俄乌停火进程仍处于僵局，这也继续支持对黄金的避险需求。

逢低买盘全线入场

在此背景下，黄金市场的避险买盘开始出现“全线入场”的迹象。

高频数据显示，截至5月23日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周增加16435手，至458101手，为连续第三周增加，表明有多头入场迹象。

同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至5月20日的一周内，COMEX黄金投机者将净多头头寸增加7741 手合约，净持仓至118165手，为连续8周下降后，首周增加。

另外，中国海关周二（5月20日）公布的数据显示，中国4月黄金进口总量达到127.5公吨，创11个月新高，与前一个月相比，增幅达到73%。

ETF方面，截至5月23日当周，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量增加3.75吨，总持仓升至922.48吨。这也是该ETF的持仓量在连续五周减少后，首周增加。

技术上，金价上冲至4月22日以来的下行压力线3367美元/盎司附近，若突破，阻力关注3400-3420美元/盎司一线，重要阻力看3500美元/盎司关口。若突破后者，金价则彻底打开上行空间。支撑方面，关注3350-3320美元/盎司，关键支撑3280-3250美元/盎司，跌破或金价再度转为颓势。

国内方面，沪金主连（AU2508）上方阻力790-810元/克，关键压力820-830元/克；下方支撑关注775-765元/克区域，关键支撑755-745元/克。沪银主连（AG2508）合约阻力8350-8450元/千克，突破谨防上攻；支撑8250-8200元/千克区域，关键支撑8000元/千克。