北京时间周四凌晨2点，美联储发布4月FOMC会议纪要。纪要显示，美国经济仍然“远未实现”美联储最大化就业和物价稳定的双重目标，距离取得实质性进展还要一段时间。官员们判断当前的政策立场和前瞻性指引是合适的。

　　市场分析普遍认为，这表明美联储一段时间内不会调整当前超量宽松的货币政策，因为此前设定的“调整门槛”是在实现上述双重目标方面“取得实质性进展”。

　　不过，纪要也提到，不止一位美联储官员预计，美联储即将在未来几次会议上开始讨论减码QE：“一些（a number of）与会官员认为，如果经济继续朝着FOMC委员会的目标迅速发展（rapid progress），那么在未来几次会议上的某个时点可能适宜开始讨论调整资产购买步伐”。

　　1、关于缩减购债，官员们在4月会议上对国内经济复苏持谨慎乐观态度，同时一些官员暗示愿在“某个时候”讨论收缩购债计划。在对美联储资产购买计划的讨论中，与会官员首先肯定了当前有关联邦基金利率和QE买债前瞻指引的好处。他们认为，基于结果的前瞻指引代表美联储未来加息和缩表的路径将取决于实现双重目标的实际进展，需要是实际观察到的进展，而不是依据不确定的经济预测来制定政策。众多（various）与会官员指出，与2020年12月的情况相比，经济距离实现双重目标取得进一步进展还需要一段时间，美联储曾在2020年12月首次为资产购买提供了前瞻指引。

　　纪要显示，“许多（many）官员强调，很重要的一点是，FOMC清楚传达对朝向长期目标进展的评估，而且要在认为具有足够实质进展来发起资产购买速度的调整之前很久，就向市场提前传达。而何时进行这种传达沟通的时间，将取决于经济的发展进程以及实现FOMC委员会目标的进度；一些（a number of）与会官员认为，如果经济继续朝着FOMC委员会的目标迅速发展（rapid progress），那么在未来几次会议上的某个时点可能适宜开始讨论调整资产购买步伐。

　　2、关于通胀，几位官员将通胀上升至“不受欢迎”水平的风险提高到了足以明显引发政策反应的水平。

　　在市场高度关注的通胀评论中，与会官员普遍认为，以PCE（个人消费支出价格指数）12个月变化为衡量的通胀指标会在短期内升至2%上方，因为疫情初期非常低的读数正逐渐退出统计。油价上涨也会转嫁给消费者能源价格，随着经济进一步开放、需求激增和供应链瓶颈都会推高物价。

　　但“这些因素的暂时影响消失之后”，他们普遍预计通胀将缓解。尽管预期通胀率在短期内波动，许多（many）官员称，多种长期通胀预期的衡量指标仍很好地锚定在2%这一长期目标上。

　　不止一位美联储官员在纪要中提到“通胀率的上行风险”：“几位（a number of）官员指出，供应链瓶颈和投入品短缺可能无法迅速解决，这将令价格上行压力持续至今年结束以后。在某些行业中，供应链中断似乎比预期更为持久，推高投入成本；一些（some）与会官员称，如果暂时影响通胀的因素比预期持久，通胀前景可能出现上行风险；一些（a couple of）官员认为存在一种风险，即在通胀压力在数据中变得足够明显以引发政策回应之前，通胀压力已上升到不受欢迎的水平”。

　　3、关于利率管理，议纪要显示，系统公开市场账户（SOMA）管理者指出，未来几个月隔夜利率的下行压力可能导致需要考虑适度调整管理利率。这可能最终导致美联储资产负债表扩张的更大份额用于隔夜逆回购协议工具和其他美联储负债。

　　官员们指出，超过一半的受访者预计不晚于6月政策会议对管理利率进行调整。

　　4、关于经济表现，官员们一致认为，经济活动和就业指标有所加强，疫苗接种和宽松货币和财政政策的持续进展极有可能巩固经济活动和就业的进一步增长，并限制经济前景出现风险。

　　但目前美国经济离美联储的目标还很远，公共卫生危机继续给经济带来压力，鉴于新的病毒株和对疫苗接种的潜在犹豫，复苏可能不均衡。经济发展的道路将在很大程度上取决于疫情的发展，包括疫苗接种方面的进展。

　　5、关于就业市场，一些官员指出，不同人口和收入群体以及不同行业的劳动力市场复苏仍然不均衡。许多官员表示，企业在雇佣员工方面遇到了困难，这可能反映了提前退休、健康问题、照顾孩子的责任以及失业保险福利的扩大。

　　些与会者注意到他们联系的人士说，劳动力需求的增加已经开始给工资带来一些上行压力。

　　6、与会几位官员指出，随着股票估值进一步上升、IPO活动保持高位以及公司债券的风险利差处于历史分布底部，资本市场的风险偏好有所提高。

　　两位官员指出，如果风险偏好下降，资产价格下跌可能对实体经济产生不利影响；一些官员提到了对冲基金、短期融资和信贷市场上的运营型基金对金融系统的潜在风险。

　　总体而言，4月FOMC会议纪要有33次提到了“风险（risk）”这一关键词，而3月会议纪要仅有17次提到“风险”：“有一些（some）官员提到了经济的上行风险，持续的财政和货币政策支持，叠加需求释放、家庭储蓄积累过多和疫苗迅速接种等因素，可能会促进经济活动并使人们比目前预期更快地重返劳动力市场。而经济的“快速发展”恰好是部分官员支持调整QE的理由。”